Feb
1
Aandelen hebben de gewoonte om zich in cycli van ongeveer 16 – 18 jaar te bewegen. Sterke periodes met grote returns, worden steevast afgewisseld door zwakke periodes met negatieve rendementen. De laatste opwaartse cyclus begon in 1981 en eindigde in 1999 (18 jaar dus). Aandelen gingen in die periode 1054% hoger.
Er is echter een activaklasse met een “negatieve correlatie” met aandelen. Dit wil zeggen dat deze beleggingen in waarde STIJGEN wanneer aandelen dalen. En omgekeerd.
Ik heb het hier over grondstoffen. In de periode 1981-1999 toen aandelen 10 keer duurder werden, zagen we de meeste grondstoffen nieuwe dieptepunten opzoeken.
Goud noteerde bijvoorbeeld boven de $800 begin jaren tachtig om naar $250 terug te vallen eind jaren negentig. We noteren vandaag alweer terug $650.
Olie noteerde tegen de $40 in 1980 en daalde naar $10 in 1998. Vandaag zitten we opnieuw aan $55 (na koersen van $80 gezien te hebben).
Goud en olie zijn absoluut geen uitzonderingen. Wie de lange termijn grafieken van grondstoffen bestudeert, merkt hoe de meeste grondstoffen rond 1980 nieuwe highs optekenden om in 1999 absolute dieptepunten te bereiken.
Is het toevallig dat grondstoffen naar een bodem zochten op precies hetzelfde moment dat de NASDAQ 5000 punten bereikte? Ik denk het niet. Het is het zoveelste bewijs dat aandelen en grondstoffen negatief correleren.
Dit werd overigens ook bevestigd in een studie van Barry B. Bannister van Legg Mason. In een uitvoerig rapport “The Inflation Cycle of 2002 tot 2015”, toonde hij aan dat grondstoffen sterk presteren in periodes dat aandelen geen cent opbrengen.
Bannister beschreef ook hoe aandelen en grondstoffen elkaar afwisselen in periodes van 18 jaar. Yep, daar is die cyclus weer!
Jim Rogers, samen met George Soros één van de succesvolste hedge-fund managers uit de geschiedenis, beschrijft het als volgt: “Het is alsof God een trader is die 18 jaar plezier heeft met het handelen in aandelen, vervolgens switcht naar grondstoffen om na een jaar of 18 opnieuw uit verveling over te stappen naar aandelen”.
Als we aannemen dat grondstoffen inderdaad bewegen in cycli van 16 tot 18 jaar, dan mogen beleggers nog enkele mooie jaren verwachten met dit soort beleggingen. Grondstoffen bodemden in 1999 waardoor we pas een top mogen verwachten in 2015-2017. De uptrend is met andere woorden nog maar pas begonnen! Volgens dezelfde logica hoeven we overigens van aandelen tot hetzelfde tijdstip niet veel meer te verwachten.
Vanwaar deze negatieve correlatie tussen aandelen en grondstoffen? De verklaring is eigenlijk simpel. In de periode 1981 – 1999 toen aandelen 10 keer duurder werden, zochten grondstoffen het éne dieptepunt na het andere op. Deze goedkoper wordende grondstoffen bezorgden bedrijven stijgende winstmarges. Stijgende marges, stijgende winsten … en stijgende aandelenkoersen.
Wanneer grondstoffen echter in waarde stijgen, zien we de keerzijde van de medaille. Bedrijven moeten steeds meer betalen voor de basismaterialen waardoor de productiekost flink stijgt. En aangezien deze stijgende kosten meestal niet volledig kunnen doorgerekend worden aan de consument, betekent dit lagere winstmarges. Klinkt logisch, niet?
Feb
1
Cemex ideale play op groeilanden
Filed Under groeilanden, Mexico | Leave a Comment
Opkomende markten, gaande van Bejin tot Lima, trekken tegen een verschroeiende tempo nieuwe gebouwen op. Wie er naartoe reist, wordt met zijn neus op de feiten gedrukt. Het is zonder enige twijfel een gevolg van de economische groei in de wereld en een omgeving met makkelijke kredieten en lage interestvoeten.
Een andere interessante vaststelling is dat er nogal in de hoogte wordt gebouwd. Grote appartementscomplexen en shoppingcentra schieten als paddestoelen uit de grond. Zelfs in armere landen, is vastgoed de grote winnaar van de stijgende welvaart.
Door de dure grondprijzen en een gebrek aan bouwvoorschriften, gaan de meeste constructies verticaal. Beton en staal tot in de hemel!
In de voorbije zes jaar groeide de bouwsector in Azië, Latijns Amerika en het Midden-Oosten met gemiddeld 13% per jaar. Grote constructies en de relatief lage kostprijs van beton en cement hebben de vraag naar deze grondstoffen naar een all-time high gebracht.
Het Mexicaanse Cemex, net 100 jaar geworden, is actief in de productie en distributie van cement en beton. De voorbije jaren deed men een reeks overnames waardoor men nu vertegenwoordigd is in 50 landen.
De reden waarom ik het aandeel bombardeert tot mijn favoriet bedrijf voor 2007, is het feit dat ontwikkelde landen nood hebben aan extra infrastructuur en woningen.
Cemex is geografisch gediversifieerd, uitstekende gemanaged en zal een grote speler blijven in zowel groeilanden als ontwikkelde landen. Maar het verhaal stopt hier niet. De cijfers zijn te aantrekkelijk om ze niet even boven te halen.
In 2006 zal de omzet boven de $50 miljard uitkomen en $4,1 miljard winst voor belastingen opleveren. Het dividendrendement bedroeg in de afgelopen vijf jaar gemiddeld 4,8%.
De winstverwachting bedraagt $3 per aandeel in 2006 en ongeveer $4 tot $5 in 2007. Voor de komende jaren wordt een omzetgroei van 12% tot 17% verwacht.
De meeste beleggers kijken naar aandelen van de “Aziatische tijgers” maar de waarderingen zijn er al redelijk opgelopen. Cemex bezit eveneens een sterke positie in Azië maak kan voor minder dan 10 keer de winst in portefeuille genomen wordt.
Afhankelijk van de winstschattingen noteert het aandeel tegen 6 tot 8 keer de winst van 2007. Ook de komende 12 maanden zitten er verdere koersstijgingen in de pijplijn. Een conservatieve waardering van 10 keer de winst, levert koersen van $40 tot $50 op.